WACC - co to za wskaźnik? Koncepcja, formuła, przykład, zastosowanie i krytyka koncepcji

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Ostatnio zmodyfikowany: 2023-12-17 10:38

Dzisiaj wszystkie firmy do pewnego stopnia wykorzystują pożyczone zasoby. Funkcjonują więc nie tylko kosztem własnych środków, ale także kredytów. Za korzystanie z tych ostatnich firma jest zmuszona płacić procent. Oznacza to, że koszt kapitału własnego nie jest równy stopie dyskontowej. Dlatego potrzebna jest inna metoda. WACC to jeden z najpopularniejszych sposobów oceny projektów inwestycyjnych. Pozwala na uwzględnienie nie tylko interesów akcjonariuszy i wierzycieli, ale także podatków.

Przykład

Więc ustaliliśmy, że WACC jest wskaźnikiem średniego zwrotu z kosztów inwestycji. Ale jak to obliczyć i co mają z tym wspólnego podatki? Załóżmy, że firma jest finansowana w 60% przez udziałowców i w 40% przez wierzycieli. Na przykład obliczono, że wartość własnakapitał powinien wynosić 20%. A firmie udało się uzyskać pożyczkę w wysokości 15% rocznie. Jeśli podejdziemy do kwestii obliczania średnioważonego kapitału własnego z punktu widzenia logiki i matematyki, to otrzymamy 18%. Ale czy wszystko jest takie proste? Załóżmy, że firma zainwestowała 1000 USD w rozważany projekt: 60% - udziałowcy, 40% - wierzyciele. Jeśli czas trwania projektu wynosi jeden rok, przepływy pieniężne po opodatkowaniu wyniosą 1180 USD. USA. Tysiąc dolarów idzie na spłatę głównej inwestycji. A pozostałe 180 dolarów. Stany Zjednoczone powinny być rozdzielone między akcjonariuszy i wierzycieli. Ten ostatni otrzyma 60 dolarów. I tu zaczyna się najciekawsze. Odsetki można odliczyć od podatku. Dzięki temu firma będzie mogła zwrócić część pieniędzy. Jeśli stawka podatku wynosi 25%, to jest to 15 USD. A to oznacza, że akcjonariusze otrzymają nie 120, a 135 dolarów. USA. W związku z tym możemy wnioskować, że firma mogła początkowo zarabiać mniej. A mimo to niemożliwe jest zaspokojenie żądań zarówno akcjonariuszy, jak i wierzycieli. Nie można powiedzieć, że WACC jest wskaźnikiem średniego zwrotu ze sprzedaży, ponieważ dotyczy wyników firmy jako całości. Ale to on umożliwił dokonanie znacznie dokładniejszych obliczeń.

Koncepcja

Jak już można było wywnioskować z powyższego przykładu, WACC jest wskaźnikiem, który pozwala określić wymaganą rentowność projektu dla wierzycieli i inwestorów. A także uwzględnia podatki. W poprzednim przykładzie nie jest to 18%, ale 16,5%. Wynika to z efektu"tarcza podatkowa finansowania kredytu". Załóżmy, że oprocentowanie pożyczki wynosi 15%, tak jak w poprzednim przykładzie. Wtedy rzeczywisty koszt kredytu wynosi 15%(1-stawka podatku w procentach). Ta ostatnia w naszym przykładzie wynosi 25%. W tym przypadku pożyczka firmy będzie kosztować 11,25%. WACC bierze to pod uwagę.

Czynniki

Przyjrzyjmy się, co wpływa na WACC. Jest to wskaźnik charakteryzujący wymaganą rentowność projektu inwestycyjnego. A mają na to wpływ takie czynniki zewnętrzne jak sytuacja na giełdzie, oprocentowanie inwestycji kapitałowych wolnych od ryzyka oraz stopa bazowa rynku, a także podatek dochodowy. Firma musi z nimi współpracować, starając się jak najskuteczniej wykorzystać posiadane zasoby w obecnej sytuacji. Ważnymi czynnikami dla zarządzania są takie czynniki jak współczynnik beta, premia za ryzyko ustalana przez przedsiębiorstwo, stosunek zadłużenia do całkowitego kapitału oraz rating kredytowy. Na średni ważony koszt kapitału wpływają również następujące wyliczone wskaźniki:

• Oprocentowanie, koszt i dźwignia.
• Premia za ryzyko rynkowe w papierach wartościowych.
• Wartość i udział w kapitale.

Formuła

Najpierw przedstawmy kilka symboli. Wśród nich:

• E to koszt kapitału własnego.
• RE jest wymaganym zwrotem.
• D – koszt środków na kredyt.
• RD - Odsetki od pożyczki.
• TR to stawka podatku.

Więc WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D). Należy zauważyć, że formuła ta uwzględnia tylko jeden rodzaj finansowania kredytowego. Jeżeli nasza firma korzysta z kilku, to wszystkie z nich należy osobno zastąpić odpowiednimi stawkami.

Podstawowe zasady pozyskiwania funduszy

Firmy czerpią korzyści z finansowania ze środków kredytowych, jeśli odsetki od korzystania z tych ostatnich są niskie, ponieważ zmniejsza to średni ważony koszt kapitału firmy. Jednak celem każdego banku wcale nie jest dobroczynność, ale opłacalna transakcja. Dlatego bardziej stabilne firmy, które mają znaczne zabezpieczenia, otrzymują niższe oprocentowanie kredytów. Banki dążą do uzyskania jak najpełniejszego obrazu kredytobiorcy, kwalifikacji najwyższych menedżerów i pracowników, historii firmy i jej biznesplanu.

Krytyka

WACC to powszechnie uznane narzędzie do oceny wymaganego zwrotu z projektów inwestycyjnych. Ma jednak kilka istotnych problemów:

• Posiadanie "tarczy podatkowej na finansowanie kredytów". Na pierwszy rzut oka wydaje się, że im więcej kredytów, tym lepiej. I to naprawdę odzwierciedla WACC. Ale jak uwzględnić rosnące ryzyko projektów przy wzroście ich finansowania kosztem pieniędzy wierzycieli?
• Problem beta. Wskaźnik ten powinien odzwierciedlać ryzykowność w porównaniu do zmienności aktywów całego rynku. Najczęściej używany przez firmy zlistę S&P 500. Jednak wielu finansistów nie zgodzi się z faktem, że zmienność to to samo co ryzyko. A to w ogóle nie uwzględnia WACC.