WACC: formuła, przykład obliczenia salda

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Ostatnio zmodyfikowany: 2024-01-17 19:04

Obecnie, w warunkach rynkowych, majątek dowolnej firmy można wycenić na podstawie jego wartości. Z jednej strony jest to majątek własny firmy, który tworzony jest przez kapitał zakładowy, zysk netto. Z drugiej strony prawie każda firma korzysta z kredytów pożyczonych (na przykład od banków, od innych osób itp.)

Wszystkie te źródła napływają kumulatywnie do organizacji, umożliwiając jej działanie w warunkach rynkowych.

Rozwinięta koncepcja kosztu kapitału jest dziś podstawową w teorii ekonomii. Jej istota polega na tym, że majątek firmy ma stałą wartość, jak każdy zasób – wartość tę należy uwzględniać w procesie funkcjonowania obiektu gospodarczego, a także przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.

Jednak koncepcja ta jest znacznie szersza niż obliczanie względnej kwoty płatności gotówkowych na rzecz inwestorów, charakteryzuje również poziom zwrotu z zainwestowanego kapitału.

Koncepcja struktury kapitału odgrywa ważną rolę w kształtowaniu wartości rynkowej firmy. Tu właśnie wkracza obliczanie wskaźnika WACC. Tak więc, optymalizując strukturę majątku, możesz:równolegle z minimalizacją jego średniej ważonej wartości i maksymalizacją wartości rynkowej firmy. W tym celu opracowano cały system powiązanych ze sobą kryteriów i metod.

W celu oszacowania każdego źródła kapitału, przeprowadzana jest ocena średnioważonego kosztu kapitału, który jest określany jako suma wszystkich składników dyskontowania.

Wartość średniego ważonego kosztu kapitału może być wykorzystana do określenia rentowności firmy, a także do określenia wielkości sprzedaży na progu rentowności oraz szeregu wskaźników finansowych, w tym na giełdzie.

Różne metody obliczania średniego ważonego kosztu kapitału mogą być z powodzeniem stosowane w praktyce, gdy konieczne jest podjęcie decyzji zarządczych w krótkim czasie.

Kapitał: Charakterystyka

Pojęcie „kapitału” oznacza wartość, która jest przekazywana do produkcji wraz z planami zysku i dywidend.

Z jednej strony kapitał to suma nadwyżki emisyjnej i zysków zatrzymanych, która odnosi się do interesów właścicieli organizacji, funduszy akcjonariuszy. Z drugiej strony jest to suma wszystkich długoterminowych źródeł finansowych firmy.

Koszt kapitału rozumiany jest jako całkowita kwota środków, które należy wpłacić za wykorzystanie określonej ilości środków finansowych. Jest wyrażony jako procent tej objętości.

Ekonomiczne znaczenie wskaźnika „koszt kapitału”:

• dla inwestorów jest to poziom kosztu kapitału, który pokazuje stopę zwrotu z niego;
• w przypadku organizacji są to koszty jednostkowe wymagane do przyciągnięcia i utrzymania zasobów finansowych.

Główne czynniki wpływające na koszt kapitału:

• ogólne środowisko finansowe;
• warunki na rynku surowców;
• średnia stopa kredytowa;
• dostępność źródeł finansowania;
• rentowność firmy;
• poziom dźwigni operacyjnej;
• Koncentracja kapitału;
• ryzyko operacyjne;
• cechy branży firmy.

Miejsce docelowe

Historycznie czas rozpoczęcia stosowania koncepcji WACC sięga 1958 roku i jest związany z nazwiskami takich naukowców jak Modigliani i Miller. Argumentowali, że pojęcie średnioważonego kosztu kapitału można zdefiniować jako sumę udziałów w funduszach spółki. W takim przypadku każdy udział źródła musi zostać zdyskontowany.

Powiązali ten wskaźnik z minimalnym progiem rentowności dla inwestora, który otrzymuje w wyniku zainwestowania swoich środków.

Badany wskaźnik odzwierciedla następujące punkty:

• ujemny WACC oznacza, że zarządzanie firmą jest efektywne, co oznacza, że firma osiąga zyski ekonomiczne;
• jeśli badana wartość mieści się w dynamice zwrotu z aktywów między wartością „0” a wartością średnią w branży, to sytuacja ta wskazuje, że działalność firmy jest rentowna, ale nie konkurencyjna;
• jeśli badany wskaźnik jest wyższy niż średni zwrot z aktywów w branży, możeszodważnie twierdzić o nierentownym biznesie firmy.

Koncepcja

Pojęcie średniego ważonego kosztu kapitału opiera się na następujących definicjach:

• kapitał - majątek firmy, który można wprowadzić do obrotu w celu przyciągnięcia zysku;
• cena - koszt, który jest ustalany podczas kupowania i sprzedawania kapitału, wyrażony w procentach.

WACC to minimalny zwrot z kapitału, jaki firma zainwestowała. W rzeczywistości znaczenie tego wskaźnika polega na tym, że organizacja może podejmować decyzje o inwestowaniu kapitału tylko wtedy, gdy poziom ich rentowności jest wyższy lub równy wartości średniego ważonego kosztu.

Uogólniony wzór obliczeniowy

Proces szacowania kosztu kapitału odbywa się w kilku etapach:

• określenie głównych składników - źródeł akumulacji kapitału;
• oblicz cenę każdego źródła;
• obliczanie średniej ważonej ceny przy użyciu wagi jednostkowej każdej pozycji;
• środki optymalizacji struktury.

W tym procesie należy zwrócić uwagę na czynnik podatkowy, ponieważ stawka podatku dochodowego jest brana pod uwagę w obliczeniach.

W wersji uogólnionej wzór wygląda następująco: WACC=Ʃ (BeCe)+(1-T) Ʃ(VdSd), gdzie:

• Be - kapitał własny, udział;
• Vd - kapitał pożyczony, udział;
• Xe - koszt kapitału;
• Сд – koszt pożyczonego kapitału;
• T to stawka podatku dochodowego.

Cechy wskaźnika

Podkreślmy główne cechy wzoru obliczania wskaźnika:

• Celem formuły obliczania wskaźnika jest umożliwienie oceny, a nie wartości samego wskaźnika. Znaczenie wskaźnika polega na zastosowaniu obliczonej wartości w postaci współczynnika dyskontowego przy inwestowaniu w projekt;
• Średni ważony koszt kapitału jest dość stabilny i odzwierciedla optymalną obecną strukturę kapitałową firmy;
• Prawidłowość wyliczenia WACC związana jest z uwzględnieniem w formule porównywalnych wskaźników.

Wykorzystanie wskaźnika do oceny projektów inwestycyjnych

WACC jest używany jako stopa dyskontowa do obliczania zwrotu z projektów inwestycyjnych. W tym przypadku kosztem kapitału własnego jest rentowność projektów alternatywnych, ponieważ jest to wskaźnik i wartość pominiętej korzyści. Takie wyliczenia umożliwiają przyjmowanie różnych projektów inwestycyjnych.

Przyjrzyjmy się konkretnemu przykładowi przy użyciu formuły WACC.

Główne dane początkowe do obliczeń:

• rentowność projektu A - 50%, ryzyko 50%;
• rentowność projektu B - 20%, ryzyko 10%.

Oblicz rentowność projektu B z rentowności projektu A: 50% - 20%=30%.

Porównanie obliczeń wydajności:

• dla A: 30%(1-0, 5)=15%;
• do B: 20%(1-0, 1)=18%.

Okazuje się, że jeśli chcemy uzyskać zysk na poziomie 15%, ryzykujemy połowękapitał zainwestowany w projekt B. Z drugiej strony realizacja projektów o niskim ryzyku gwarantuje zwrot na poziomie 18%.

Powyżej rozważaliśmy opcje szacowania inwestycji przy użyciu teorii kosztów alternatywnych.

CALC WACC

Rozważmy wzór na obliczanie WACC dla przedsiębiorstwa: WACC=(USCA)+(UZCA), gdzie:

• US - kapitał własny, udział;
• CV – koszt kapitału;
• UZ – udział kapitału dłużnego;
• TsZ - cena pożyczonego kapitału.

W tym przypadku wartość CA można oszacować w następujący sposób: CA=CHP/SC, gdzie:

• PE - zysk netto firmy, tysiąc rubli;
• SK - kapitał własny firmy, tysiąc rubli.

Wartość CZ można oszacować w następujący sposób: CZ=Prots/K(1-Kn), gdzie:

• Procent - kwota naliczonych odsetek, tys. rubli;
• К – kwota pożyczek, tys. rubli;
• Kn - poziom opodatkowania.

Poziom opodatkowania jest obliczany według wzoru: Kn=NP/BP, gdzie:

• NP - podatek dochodowy, tysiąc rubli;
• BP – zysk przed opodatkowaniem, tys. rubli

Obliczanie salda

Rozważmy przykład wzoru na obliczanie WACC według salda. W tym celu należy wykonać następujące kroki:

• znajdź źródła i koszty finansowe firmy;
• pomnóż koszt kapitału długoterminowego przez współczynnik 1 - stawkę podatkową;
• określenie udziału kapitału własnego i obcego w łącznej kwocie kapitału;
• oblicz WACC.

Przykładowe krokiObliczenie WACC (wzór bilansu) przedstawiono poniżej zgodnie z tabelą.

Całkowity kapitał	Linia bilansowa	Kwota, tysiące rubli.	Udostępnij, %	Cena przed opodatkowaniem, %	Cena po opodatkowaniu, %	Koszty, %
Wartość netto	Strona 1300	4206	62	13, 2	13, 2	8, 2
Pożyczki długoterminowe	Strona 1400	1000	15	22	15, 4	2, 3
Pożyczki krótkoterminowe	Strona 1500	1544	23	26	18, 2	4, 2
Łącznie	-	6750	100	-	-	14, 7

Przykłady obliczeń WACC

Rozważmy przykład wzoru WACC dla następujących danych wejściowych:

Podatek dochodowy	25431 tysięcy rubli
Zysk bilansowy	41048 tysięcy rubli
Zainteresowanie	13450 tysięcy rubli
Kredyty	17900 tysięcy rubli
Zysk netto	15617 tysięcy rubli
Wartość netto	103990 tysięcy rubli
Kapitał, udział	0.4
Zadłużenie kapitału, udział	0, 6

1. Obliczanie poziomu opodatkowania: Kn=25431/41048=0, 62.
2. Obliczanie ceny kapitału pożyczonego: CZ=13450/17900(1-0, 62)=0, 29.
3. Obliczanie ceny akcji: TA=15617/103990=0, 15.
4. Obliczanie wartości WACC: WACC=0, 40, 15+0, 60, 29=0, 2317 lub 23, 17%. Wskaźnik ten oznacza, że możliwe jest podejmowanie decyzji inwestycyjnych z poziomem rentowności powyżej 23,17% dla firmy, gdyż ten fakt przyniesie pozytywne efekty.

Rozważmy obliczenie kosztu WACC na innym przykładzie zgodnie z poniższą tabelą.

Źródła finansowe	Szacunek konta, tysiąc rubli	Udostępnij, %	Cena, %
Akcje (zwykłe)	25000	41, 7	30, 2
Akcje (preferowane)	2500	4, 2	28, 7
Zysk	7500	12, 5	35
Pożyczka długoterminowa	10000	16, 6	27, 7
Pożyczka krótkoterminowa	15000	25	16, 5
Łącznie	60000	100	-

Poniższy przykład przedstawia wzór obliczania WACC: WACC=30, 2%0, 417+28, 7%0, 042+35%0, 125+27, 7%0, 17+16, 5%0, 25=26, 9%.

Wyliczenie wykazało, że poziom kosztów utrzymania potencjału ekonomicznego firmy przy istniejącej strukturze źródeł finansowania firmy wynosi według obliczeń 26,9%. Oznacza to, że organizacja może podejmować określone decyzje inwestycyjne, w których poziom rentowności nie jest niższy niż 26,9%.

Dlatego w analizie WACC jest często kojarzony z IRR. Zależność ta wyraża się w następujący sposób: jeśli wartość IRR jest większa niż wartość WACC, to warto inwestować. Jeśli IRR jest mniejsza niż WACC, nie warto inwestować. W przypadku, gdy IRR jest równy WACC, inwestycja jest opłacalna.

Dlatego też wskaźnik WACC ma decydujące znaczenie w badaniu racjonalności struktury źródeł finansowania w firmie.

WACC i rachunki do zapłacenia

Rozważ model WACC formuły zobowiązań firmy.

WACC jest szacowana bez podatkuosłona zgodnie ze wzorem: WACC \u003d DSSP + DZSSZS-DKZRMS, gdzie:

• DS - udział kapitału własnego w całkowitych źródłach finansowania;
• SP - koszt pozyskania kapitału własnego;
• DZ - udział pożyczonych środków w całkowitych źródłach finansowania;
• WACC - średnia ważona stopa oprocentowania kredytu;
• DKZ - udział rachunków netto do zapłaty w źródłach finansowania;
• SKZ to wartość zobowiązań netto.

Cechy wskaźnika w naszym kraju

Obliczanie wartości średniej ważonej stawki w naszym kraju ma pewną osobliwość: WACC=SKd(SK+2%)+ZKd(ZK+2%)(1-T), gdzie:

• SKd – udział w kapitale, %;
• SK - kapitał własny, %;
• ZKd - udział kapitału obcego,%;
• LC - kapitał pożyczony, %;
• Т - stawka podatku, %.

Koszt pożyczonych środków szacowany jest jako średnia wartość stopy refinansowania w naszym kraju, która jest ustalana przez Bank Centralny. Do obliczenia średniego wskaźnika stosuje się okres 12 miesięcy.