Kluczowe stawki w rosyjskich bankach. Kluczowa stawka Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej

2025 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Ostatnio zmodyfikowany: 2025-01-24 13:23

Wzrost gospodarczy większości krajów świata zależy od tego, jak umiejętnie prowadzona jest polityka Banku Centralnego. Jednym z głównych narzędzi wykorzystywanych przez Bank Centralny różnych krajów jest stopa kluczowa.

Rosyjski Bank Centralny nie jest wyjątkiem. Jednak w praktyce swojej pracy wprowadził ten termin stosunkowo niedawno, zastępując go przez wiele lat zwrotem „stopa refinansowania”. Kurs główny staje się jednym z głównych regulatorów gospodarki kraju, staje się przedmiotem dyskusji analityków rynków finansowych. Są eksperci, którzy widzą w nim narzędzie, które, podobnie jak w krajach rozwiniętych, wyznacza główne wektory regulacji makroekonomicznych i pozwala wyznaczać priorytety w zarządzaniu gospodarką państwa. Czy tak jest? Czy rola kluczowej stopy Banku Centralnego, przepisana przez ekspertów, jest tak wielka? Może to zupełnie bezużyteczna figura, wykorzystywana przez władze tylko do usprawiedliwiania swoich działań?

Kluczowa stopa banku centralnego - co to jest?

Kluczowe stawki to wartości, które główne instytucje finansowe (najczęściej państwowe banki centralne) krajów określają dla pożyczek (depozytów) udzielanych bankom prywatnym. Mają określony czasdziałania. Ten instrument finansowy pozwala mieć bezpośredni wpływ na inflację, a także na handel walutą krajową.

Jeżeli np. wzrośnie kluczowa stopa Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej, to zdaniem niektórych ekonomistów rubel może wzrosnąć w stosunku do dolara i euro, czemu towarzyszyć będzie spadek inflacji.

Różnice w stosunku do stopy refinansowania

Jesienią 2013 roku wielu analityków zauważyło innowację w polityce Centralnego Banku Rosji: stopa refinansowania przestała być głównym wyznacznikiem strategii tej instytucji finansowej. Bank Centralny ustalił, że najważniejszym wskaźnikiem dla gospodarki jest tzw. stopa kluczowa. Według niej Bank Centralny zapewnia płynność na tydzień. Stopa refinansowania i stopa kluczowa nie są takie same, ale pierwsza z nich nie została całkowicie anulowana przez Bank Centralny - będzie stosowana do 2016 r.

Do tego czasu jego wartość zrówna się ze wskaźnikiem dla drugiego. Analitycy niektórych banków uważają, że taka polityka Banku Centralnego jest całkiem naturalna: cotygodniowe aukcje repo są najbardziej popularne w systemie finansowym kraju i to właśnie kluczowe stawki mogą pomóc w ustaleniu rzeczywistej ceny pieniędzy, które Bank Centralny rzuca na rynek. Podczas gdy stopa refinansowania, zdaniem analityków, była głównie orientacyjna.

Rządy Taylora w rosyjskiej gospodarce

Kluczowe stawki stanowią złożony model wskaźników ekonomicznych, działający zgodnie z tzw. regułąTaylora. Większość banków centralnych obcych krajów kieruje się nią, tworząc stopy procentowe. We wzorze Taylora istnieją trzy główne wskaźniki: inflacja, wzrost gospodarczy i jako takie stopy. Łatwo jest obliczyć optymalną wartość każdego z nich, znając pozostałe dwa. Na przykład na jesień 2013 r. kluczowa stopa wynosząca 5,6-6,3% byłaby uczciwa, oparta na PKB i stopach inflacji w Rosji. Okazuje się, że rosyjscy bankierzy zbliżają się do zachodnich standardów rozumienia praw ekonomii.

Ceny europejskie

Kluczowe stawki, jak wspomniano powyżej, są stosowane w większości systemów bankowych na świecie, w tym w Europie. Ich obecna wartość jest znacznie niższa niż w Rosji – obecnie EBC operuje wartościami poniżej 1%. Regulacja Europejskiego Banku Centralnego ma na celu poprawę obecnego stanu gospodarki państw tej części świata. EBC jest proszony o podejmowanie decyzji w sprawie pomocy dla instytucji finansowych w Europie, a w szczególności w UE.

Eksperci zauważają, że w niektórych przypadkach możliwe jest zatwierdzenie ujemnych stóp procentowych - może to mieć pozytywny wpływ na udzielanie kredytów. Banki, mając dostęp do tanich kredytów, będą mogły z kolei ułatwić pozyskiwanie pieniędzy od krajowych kredytobiorców – obywateli, organizacji, co docelowo przyczyni się do zmniejszenia bezrobocia i pobudzenia wzrostu gospodarczego. Wśród negatywnych konsekwencji wprowadzenia ujemnych stawek zwraca się uwagę na: istnieje możliwość, że realna rentowność depozytów bankowych obywateli może spaść.

Kluczowe ceny w Rosji

Kluczowa stopa Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej, podobnie jak w Europie, jest jednym z instrumentów wpływu na gospodarkę narodową. Praktyka regulacji bankowych w Rosji zna przypadki, gdy jej wartość wzrosła o kilka dziesiątych punktu naraz. Na przykład pod koniec kwietnia 2014 r. Rada Dyrektorów Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej podjęła decyzję o podniesieniu kluczowej stopy z 7% do 7,5%. Bank Centralny motywował ten krok faktem, że zmieniły się oczekiwania inflacyjne. Jeśli kilka miesięcy wcześniej jego docelowy poziom na koniec 2014 roku wynosił około 5%, to w momencie korekty kluczowej stopy oczekiwania Banku Centralnego stały się nieco bardziej pesymistyczne.

Bank Centralny wymienił kilka czynników zmieniających swoje prognozy: dynamikę kursu rubla, a także niekorzystne warunki na arenie handlu zagranicznego niektórymi grupami towarów. Analitycy zauważają, że Bank Centralny stosuje tzw. preferencyjne refinansowanie, gdy pożyczki udzielane są instytucjom finansowym po oprocentowaniu niższym niż główna stopa procentowa Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej.

Argumenty za obniżeniem kluczowej stawki

Opinie w środowisku eksperckim na temat polityki Centralnego Banku Rosji w odniesieniu do kluczowych stawek są podzielone. Są zwolennicy tezy o konieczności obniżenia wartości tego regulacyjnego instrumentu finansowego. Ich główny argument opiera się na fakcie, że ryzyko spowolnienia gospodarczego kraju jest znacznie wyższe niż związane z inflacją. Dlatego wzrost kluczowej stopy Banku Rosji może mieć negatywny wpływ na dynamikę PKB. Zwłaszcza odkądeksperci uważają, że aby zmniejszyć jego wartość, istnieją istotne warunki. Po pierwsze, analitycy mówią, że jeśli inflacja przekroczy oczekiwane wartości, to nie będzie dużo - możemy się spodziewać, że do końca roku wyniesie 6-6,5%. Z perspektywy historycznej te liczby są absolutnie normalne dla rosyjskiej gospodarki. Niektórzy gracze na arenie politycznej proponują radykalne podejście do interakcji między rządem a bankiem centralnym: poprzez specjalne projekty ustaw. Niedawno taki projekt trafił do Dumy Państwowej i zgodnie z nią jest kierowana do Banku Centralnego instrukcja: podstawowa stopa nie może przekroczyć 1%. Według inicjatorów tej ustawy, obecne wartości nie pozwalają organizacjom na zaciąganie tanich kredytów, jak ma to miejsce w wielu krajach rozwiniętych.

Argumenty za podniesieniem kluczowej stawki

W środowisku eksperckim są przedstawiciele przeciwnego punktu widzenia - uważają, że kluczowa stopa procentowa powinna wzrosnąć. Ich zdaniem nie należy oczekiwać pozytywnego efektu dostępności kredytów, gdyż niskie oprocentowanie byłoby w rzeczywistości dostępne tylko dla dużych firm. Średnie i małe przedsiębiorstwa mogły co najwyżej liczyć na wartości 6-8%. Eksperci uważają, że taki stan rzeczy wynika z zagrożeń, jakie ponoszą małe organizacje. Dodatkowo analitycy podkreślają, że dla Banku Centralnego kluczowa stopa jest narzędziem wpływania na inflację, a jej spadek może oznaczać uwolnienie cen, wyrwanie ich spod kontroli.

Prognozy dla kluczowego kursu Banku Centralnego Federacji Rosyjskiej

Wielu ekonomistów uważa, że Centralny Bank Rosji nadal obniży kluczową stopę procentową. Jest prawdopodobne, że trend ten będzie zauważalny w drugiej połowie 2014 roku – o ile oczywiście nie pojawią się nagłe problemy w gospodarce. Władze spodziewają się, że inflacja nieco zwolni (a ten czynnik jest jednym z głównych czynników w procesie ustalania kluczowych wartości kursów przez Bank Centralny), kurs rubla ustabilizuje się, a popyt na depozyty w waluta krajowa wzrośnie. Ponadto, co ważne, spodziewane są dobre zbiory zbóż.

Dlatego, zdaniem ekspertów, obecna polityka Banku Centralnego jest bardziej rygorystyczna, niż wymaga tego rynek. Niektórzy analitycy uważają, że wypowiedzi Banku Centralnego o podwyżce stóp mogą być tylko próbą powstrzymania inflacji przez plotki. W rzeczywistości Bank Centralny nie ma powodu oczekiwać wzrostu cen, ale przeciwnie, zostaną one skorygowane w dół. W związku z tym, zdaniem optymistycznych ekspertów, kluczowa stopa na 2014 r. nie ulegnie znaczącym wahaniom w górę: znacznie bardziej prawdopodobne jest, że Centralny Bank Rosji woli ją obniżyć.

Czynnik polityczny

Niektórzy analitycy sektora bankowego zwracają uwagę, że na działania Banku Centralnego może wpływać czynnik relacji Rosji z innymi państwami. W przypadku niekorzystnej sytuacji na arenie polityki zagranicznej rubel może osłabnąć, a kapitał zostanie wycofany z kraju. Inflacja wzrośnie. Ale jeśli w stosunkach międzynarodowych utrzyma się względna stabilność (którego jednym z głównych kryteriów będzie nieinterwencja Rosji w sprawy Ukrainy), to istnieją wszelkie powody, by oczekiwać, że kluczowa stopa banku centralnego pozostanie na obecnym poziomie.

Analitycy uważają, że powinno temu sprzyjać, ich zdaniem, tradycyjne spowolnienie inflacji w miesiącach letnich. Oczekują, że Bank Centralny widząc, że ceny nie rosną, nie dokona gwałtownych ruchów w zakresie regulacji kluczowego kursu. Jednocześnie zwolennicy tego punktu widzenia podkreślają, że Bank Centralny nadal musi obniżyć stawkę, przynajmniej do poziomu 5,5%. Aczkolwiek na dłuższą metę.