Zysk do zapadalności: metody obliczania, wzór, wskaźniki, przykłady

2025 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Ostatnio zmodyfikowany: 2025-01-24 13:23

Profesjonalni inwestorzy często mówią o tym, że jedna obligacja ma wysoką rentowność do wykupu, a druga ma niską rentowność. Na podstawie tego osądu decydują, czy kupić dany papier wartościowy. Dla początkującego w branży inwestycyjnej ignorancja i niezdolność do określenia rentowności do terminu zapadalności i obliczenia ryzyka mogą skutkować stratami kapitałowymi.

Kupon lub obligacja dyskontowa - na czym polega różnica

Istnieją dwa główne rodzaje obligacji w zależności od metody uzyskiwania dochodu: kupon i dyskont. Różnica między pierwszym a drugim polega na tym, że obligacje kuponowe są wypłacane dwukrotnie. Pierwszy raz na kuponie, a drugi raz całkowicie na papierze. Obligacja dyskontowa to papier wartościowy sprzedawany po cenie poniżej wartości nominalnej, co oznacza, że właściciel takiego papieru otrzyma dochód w postaci różnicy między ceną zakupu a ceną sprzedaży.

Poziom rentowności zarówno obligacji kuponowych, jak i dyskontowych zależy od ceny, po której zostały zakupione, jaka jest ich wartość nominalna. Zakłada się, że płatności z tego tytułu będą dokonywane w określonym terminie.całkowicie, bez względu na to, jaka była wcześniej sytuacja na rynku, po jakiej cenie zostały sprzedane.

Obligacje rządowe i korporacyjne

Dochód do terminu zapadalności obligacji można obliczyć i zapłacić w rublach lub w walucie obcej (euroobligacje). Najbardziej bezpieczne (wolne od ryzyka) są rządowe papiery wartościowe emitowane przez Skarb Federalny, ponieważ i tak zostaną z nich dokonane płatności. Rząd może w każdej chwili drukować pieniądze i podnosić podatki, aby za nie zapłacić. Obligacje rządowe są emitowane z terminami zapadalności 1, 2, 5, 10 i 20 lat.

Obligacje mogą być emitowane nie tylko przez Skarb Federalny, ale także przez niektóre duże prywatne firmy lub korporacje. Dzięki temu można pozyskać środki oprocentowane niżej niż oferują banki. Rentowność takich obligacji jest często wyższa (ze względu na wyższe ryzyko) niż na rządowych papierach wartościowych. Wydawane są z terminami zapadalności od kilku miesięcy do trzech lat.

Gdzie i jak mogę kupić obligacje

Inwestor może kupować papiery dłużne w oddziałach banku, na giełdzie od osób fizycznych lub prawnych, które sprzedają je poza giełdą. Można je nabyć podczas osobistej wizyty w placówce w kasie lub zdalnie za pomocą nowoczesnych środków komunikacji. Obligacje mogą mieć zarówno formę dokumentową, jak i niedokumentową.

Najczęściej papiery wartościowe kupowane są w banku po aktualnym kursie lub pozlecenie inwestora lub brokera. Należy odróżnić spekulację od inwestycji. Spekulacja ma na celu odsprzedanie papieru wartościowego i osiągnięcie zysku z różnicy kursowej, natomiast spekulant może zaciągnąć kredyt na zakup papierów wartościowych. Inwestycje oznaczają zakup obligacji i innych papierów wartościowych w portfelu inwestycyjnym w celu długoterminowego przechowywania, aż do całkowitej spłaty zadłużenia przez pożyczkobiorcę.

Jak obliczana jest rentowność prostej obligacji

Obliczanie rentowności do wykupu obligacji z dyskontem jest dość proste. Wzór na obliczenie jest następujący:

Uzysk=(Cn-Cp)/Cp x 365/Cdn x 100, gdzie:

Tsn - nominał (sprzedaż).

CPU - cena zakupu.

Cdn - ile dni do wykupu obligacji.

Jak wynika ze wzoru, stopa zwrotu do wykupu nie jest wartością stałą, ale zależy od ceny, po której papiery wartościowe są notowane na rynku, a także od terminu zapadalności. Im dłuższy okres kredytowania, tym niższa roczna stopa zwrotu. Jednak na wartość wyemitowanego dłużnego papieru wartościowego wpływa nie tylko stosunek podaży do popytu, ale także polityka finansowa państwa, które może wyznaczać korytarz cenowy.

Na przykład, jeśli Skarb Państwa ustalił maksymalną stopę zwrotu na poziomie 8%, to jest to maksymalna dopuszczalna stopa zwrotu. Inwestor może go kupić z niższą stopą zwrotu, ale to już zależy od zapotrzebowania na papier wartościowy. Na przykład obligacja wyemitowana po pierwotnej cenie 920 rubli o wartości nominalnej1000 można kupić w cenie nie niższej niż pierwotna. Kupowanie go po cenie powyżej wartości nominalnej nie ma sensu.

Nie ma również sensu kupować obligacji o terminie zapadalności znacznie dłuższym niż rok. Z powyższego wzoru widać, że w tym przypadku procent dochodu znacznie się zmniejszy.

Formuła obliczania zabezpieczenia spekulacyjnego

Jeżeli jest kupowany nie w celu inwestycji, ale w celu odsprzedaży, wówczas rentowność (stratę) oblicza się w następujący sposób:

Zysk=(cena sprzedaży - cena kupna) / cena kupna.

Liczba ujemna oznacza stratę w transakcji. Ten rozwój rzadko się zdarza. Straty na transakcjach obligacjami najczęściej powstają z powodu braku doświadczenia spekulanta lub inwestora, jego zniecierpliwienia lub gdy właściciel obligacji pilnie potrzebuje pieniędzy.

Przykład obliczeń

200 obligacji rządowych zostało zakupionych po cenie 936 rubli za sztukę. Wartość nominalna to 1000 rubli. Obligacje są proste, bez kuponu. Dojrzałość 1 rok.

Obliczenia.

Rentowność do wykupu z zakupionych obligacji wynosiła:

Wydajność=(1000-936/936) x 365/365 x100=0,068, czyli 6,8%.

Dochód z zakupu 200 obligacji wyniósł 12 720 rubli.

To jednak nie wystarczy, aby obliczyć poziom rentowności i opłacalności inwestycji. Konieczne jest porównanie rocznej rentowności do wykupu obligacji oraz rocznej stopy depozytów bankowych i stopy inflacji. Odbywa się to w celu ocenyjak ryzykowne jest kupowanie obligacji. W momencie kalkulacji oprocentowanie depozytów banku w Sbierbanku na okres 1 roku wynosiło 3,5%, a stopa inflacji (wg Rosstatu) 4,5%. Oznacza to, że rentowność obligacji jest wyższa niż te dwa wskaźniki, a inwestycja jest opłacalną inwestycją kapitału.

Oprocentowanie obligacji kuponowych, jak się dowiedzieć

Dochód do terminu zapadalności obligacji kuponowych jest obliczany na podstawie faktu, czy był on z podartym kuponem (czyli z zapłaconą premią). lub poprzedni właściciel z niego nie korzystał. Zauważ, że obligacje kuponowe są droższe niż obligacje dyskontowe, na przykład cena papieru o wartości nominalnej 1000 rubli może wynosić 980 rubli. Oznacza to, że zysk z każdej obligacji wyniesie tylko 20 rubli rocznie. Jest tu jednak kilka niuansów. Tak więc w przypadku obligacji kuponowych płatności są dokonywane kilka razy w roku, o co należy poprosić przy zakupie. Płatności w nominacji „Bieżące Transakcje” można dokonywać raz na kwartał lub co pół roku. Płatności są również dokonywane po zamknięciu obligacji kuponowej.

Jeżeli jest sprzedawany bez kuponu (poprzedni właściciel już go używał), to formuła obliczania rentowności do wykupu obligacji jest dokładnie taka sama jak dla dłużnego papieru wartościowego z dyskontem. W przypadku kuponu stosuje się następującą formułę:

Zysk=(składka/cena zakupu) + (wartość nominalna - cena zakupu/cena zakupu)^termin zapadalności w latach)

Bezkuponowe obligacje kuponowe zwykle kosztują tyle samo, co obligacje dyskontowe, chociaż wszystko zależy od podaży i popytu na rynku.

Przykład obliczania rentowności obligacji kuponowej (z kuponem)

Inwestor kupił 150 obligacji za pomocą kuponu podczas tworzenia portfela. Cena rynkowa każdego z nich wynosi 810 rubli plus premia w wysokości 150 rubli. Wartość nominalna to 1000 rubli. Zapadalność wynosi 2 lata, składka wypłacana jest na koniec pierwszego roku.

Decyzja.

Dochód z obligacji (jeśli premia nie zostanie wykorzystana w momencie wykupu) wyniesie 1150 rubli. Stopa zwrotu obligacji kuponowej do wykupu z zakończonej transakcji wraz z premią wyniesie:

(150/810) + (1000 - 810 / 810))^2=18,5% + 5,5%=24%

Jeżeli papier wartościowy został zakupiony po zapłaceniu premii lub poprzedni właściciel oderwał kupon, wówczas stopa zwrotu z obligacji kuponowych wyniesie:

(1000 - 810/810))^2=5,5% rocznie.

W rezultacie w ciągu dwóch lat właściciel otrzyma łącznie 340 (150+190) rubli dochodu z każdej obligacji lub 51 000 rubli z zainwestowanych środków za dwa lata posiadania obligacji. Spośród nich 28 500 rubli to dochód bez premii.

Możliwe ryzyko

Obligacje są uważane za papiery wartościowe wolne od ryzyka. Istnieje jednak ryzyko utraty kapitału (częściowo lub całkowicie). Jest to ryzyko bankructwa emitenta (niewypłacalności kraju), inflacji i dewaluacji waluty krajowej. Uderzającym przykładem jest sytuacja z rublem rosyjskim. Inwestorzy zagraniczni nie spieszą się z zakupem denominowanych w rublach rosyjskich obligacji rządowych, ponieważ silna deprecjacja rubla doprowadziła do rentowności OFZ do wykupunegatywny. Na giełdzie obligacje sprzedawane są z rentownością 7-8%, a rubel spadł w stosunku do dolara i euro o 20-25% w ciągu roku.

Istnieje również ryzyko rynkowe. Na przykład inwestor kupił obligację z rabatem o terminie zapadalności 1 rok za 930 (cena nominalna 1000 rubli), a dwie godziny po transakcji cena spadła i zaczęła kosztować 870 rubli. Nie oznacza to, że rentowność do wykupu będzie niższa (inwestor na koniec kadencji otrzyma wartość nominalną 1000 rubli), ale papier wartościowy można było kupić taniej i osiągnąć większy zysk.

Jak obliczyć ryzyko

Do obliczania ryzyka wykorzystywane są matematyczne modele wieloczynnikowe. Do budowy tych modeli inwestorzy wykorzystują techniki i metody stosowane w statystyce matematycznej i rachunku prawdopodobieństwa. Podczas wykonywania skomplikowanych obliczeń używane są specjalne programy komputerowe. Istota analizy czynnikowej polega na tym, że czynniki są podsumowywane i na podstawie ich łącznego wpływu budowana jest prognoza. Umożliwia to nie tylko określenie rentowności obligacji do wykupu, ale także przewidzenie rozwoju negatywnych zdarzeń, prawdopodobieństwa niewypłacalności lub wzrostu inflacji.

Czynniki wpływające na zmiany plonów

Przy obliczaniu ryzyka inwestowania w obligacje rządowe w modelu czynnikowym stosuje się następujące wskaźniki:

• Poziom wzrostu (spadku) PKB kraju w okresie sprawozdawczym.
• Stopa inflacji.
• Dług publiczny.
• Obecność lub brak konfliktów na terytoriumstan.
• Poziom zaufania społecznego do rządu (prawdopodobieństwo rewolucji lub nacjonalizacji gospodarki).
• Dostępność aktywów: przedsiębiorstwa, kopalnie, grunty rolne itp.
• Poziom rozwoju przemysłowego w kraju.
• Stabilność kursu wymiany, w którym nominowane są płatności.
• Stopa bezrobocia.

To nie wszystkie czynniki, które można wykorzystać w analizie ryzyka inwestycyjnego. Wszystkim wymienionym czynnikom inwestor przypisuje liczbową wartość prawdopodobieństwa. Na przykład oczekiwano, że poziom PKB wzrośnie o 2%, ale wzrósł o 4%. Oznacza to, że produkcja i dochody podatkowe w kraju rosną, czyli państwo emitujące będzie miało środki na spłatę obligatariuszy. Przy obliczaniu ryzyka przyszłej rentowności do terminu zapadalności wzór wygląda następująco:

Ryzyko=A1+A2+A3+…+An, gdzie A1, A2, …An to czynniki, które negatywnie lub pozytywnie wpływają na atrakcyjność obiektu pod inwestycję. Jako źródła wykorzystują dane statystyczne (tego samego rosyjskiego Rosstatu) oraz informacje z agencji ratingowych.

Przykład obliczenia poziomu ryzyka

Obligacje rządowe kraju N są w sprzedaży.

1. Wzrost PKB w tym roku wyniósł 2%, chociaż przewidywano 3%.
2. Obrót handlowy dla bieżącego obrotu wzrósł o 7%.
3. W tym roku rolnicy ponieśli straty z powodu inwazji szarańczy. Jedna dziesiąta zbiorów została utracona.
4. Inflacjadla podstawowych towarów konsumpcyjnych wyniósł tylko 2% zamiast oczekiwanych 6%.
5. Indeks cen akcji dużych spółek i korporacji wzrósł o 50 punktów lub 2,2%.

Decyzja.

Konieczne jest określenie wagi i poziomu wpływu każdego czynnika na stabilność finansową kraju N. W tym przypadku stosuje się dwa podejścia: wykorzystuje się procentowy wzrost (spadek), który wystąpił lub przypisuje określony udział wartości do każdego czynnika (według uznania inwestora). Poniżej znajduje się przykład obliczenia pierwszej metody, czyli dodawanie procentów i odejmowanie wartości ujemnych.

-1 + 7 + (-10) + 4 + 2, 2=0,8%

Oznacza to, że jest więcej czynników pozytywnych niż negatywnych. Ale to tylko konkretny przykład. W rzeczywistości inwestorzy mają do czynienia z jeszcze większą liczbą czynników. Muszą przetworzyć dużą ilość informacji i użyć różnych wskaźników, aby określić stosunek rentowności do terminu zapadalności i ryzyko zakupu obligacji. Ale to jedyny sposób, aby zapewnić bezpieczne przechowywanie kapitału.

Związek między zwrotem a ryzykiem

Jak wiesz, nie ma dużego dochodu bez ryzyka. Dotyczy to zarówno działalności przedsiębiorczej, jak i inwestowania w papiery wartościowe. Kraje, które emitują OFZ o wysokiej rentowności do terminu zapadalności, mają zwykle problemy gospodarcze. Takie papiery wartościowe są tanie ze względu na niski popyt na nie ze strony inwestorów.

Wysokie rentowności obligacji nie zawsze oznaczająopłacalność transakcji. Najbardziej dochodowe i bezpieczne amerykańskie, brytyjskie i japońskie obligacje rządowe mają niską rentowność i wysoką niezawodność.